“每根毛囊平均10块钱左右，截至去年7月份人均植入毛囊数量2350根，一场基础手术大约2~3万元”。继雍禾医疗之后，大麦植发背靠“脱发星人”即将又撑起一个港股IPO。
近日，联交所官网显示，大麦植发（原科发源）更新了招股书，继续冲击港股植发第二股。
业绩表现逊于同行
毛利率逐年下滑
据了解，大麦植发原名“科发源”，是国内最早的一批植发机构，也是行业中的头部玩家之一。公司以微针植发为主打卖点，目前已经建立了33家直营分院，遍布国内31个城市。2019~2022年7月底，大麦植发分别实现了7.47亿元、7.64亿元和10.21亿元和4.69亿元的营收，2020、2021及2022前7个月的同比增速分别为2.3%、33.6%和-19.5%，整体表现尚可。
不过，和其竞争对手雍禾医疗比起来，这样的数据显然就有点不够看了。
据悉，雍禾医疗是国内最大、覆盖城市最广的连锁植发医疗集团，在全国56个城市拥有57家医疗机构。2019~2022H1，雍禾医疗的收入规模分别为12.24亿元、16.38亿元、21.69亿元和7.48亿元，明显高于大麦植发，同时段内的同比增长率也分别为31.05%、33.80%、32.37%和-28.98%，表现也相对较好。
人工植发主要分为如下三个阶段收费：1、手术之前的费用 毛囊检测和咨询是不收费的，而检测的费用是在一百到一百八十元之间。2、手术过程的费用 根据你的毛囊检测，会把你的脱发情况进行分级，不同级别本质的区别就是所需要种。
值得一提的是，除了雍禾医疗外，大麦植发还面临碧莲盛、新生植发等其他强有力竞争对手的威胁。另外，由于准入门槛相对较低，目前国内植发行业的整体竞争格局较为分散，美容机构（约占市场份额的35%）、公立医院（约占市场份额的10%）等也纷纷进入植发服务市场，以相对较低的价格吸引客户。据招股书数据，截至2021年12月31日，国内共有超过100家毛发诊疗服务供应商。
或许是受此影响，不论是大麦植发还是雍禾医疗，企业们近年来的毛利率都呈现出逐年下降的态势。Wind数据显示，2019~2022年前7个月，大麦植发的销售毛利率79.8%、75.9%、70.9%和62.9%，逐年下滑；雍禾医疗在2019~2022H1的毛利率也分别为72.61%、74.57%、72.86%和64.23%。
大麦植发也在招股书中直言，“由于越来越多的中小型民营植发机构进入市场，加剧了市场竞争，于2019年至2021年的植发服务方面，领先民营植发机构的每名付费患者的平均交易额普遍出现下降”。不过，他们也表示，“植发服务毛利率下降，原因是我们不断加强努力，开发及推广非手术治疗服务，将其作为植发的联合疗法，这将减少植发面积，从而降低每次植发手术的交易价值。我们认为，结合植发及养固服务的全周期诊疗服务策略将维持业务的长期成功”。
高额销售费用吞噬利润
偿债能力亟待提升
就算毛利率的下降可以部分归因于公司战略的调整，对于大麦植发而言，在公众对脱发治疗意识仍然较为缺失的大环境之下，如何更好地进行消费者教育，并从激烈的行业竞争中脱颖而出，也是公司面临的另一个挑战。
然而，6000元植发效果图，不论是消费者的市场教育，还是自身品牌壁垒的建立，都需要高额的销售费用。事实也确实如此。招股书显示，2019~2022前7个月，大麦医疗的销售及分销开支分别为5.01亿元、3.99亿元、5.21亿元和2.12亿元，远高于其他期间费用。其中，广告及营销相关开支分别高达3.72亿元、2.73亿元、3.79亿元和1.36亿元，占比超50%。与此同时，公司对应的销售费用率也分别高达67.02%、52.20%、50.98%和45.20%，甚至超过了雍禾医疗。
这也大大吞噬了公司的利润。
值得一提的是，在报告期内，大麦植发的研发费用仅分别为650万元、460万元、480万元和290万元，远低于销售费用，且低于已有数据的雍禾医疗（2019~2022H1分别为886.90万元、1181.50万元、1416.30万元和863.10万元）。
三级脱发情况就稍微严重，需要种植一千五百个到两千个毛囊，花费在一万四到两万之间。四级脱发处于比较严重的情况，必须种植大概两千到两千五个毛囊，所以费用是一万六到两万五之间。综合来说，根据不同的医院，价格也会有一定。
盈利能力不足，又不能通过上市融资，大麦植发的偿债能力自然也不会好到哪里去。
值得一提的是，2019~2022H1，雍禾医疗的流动比率分别为0.64、0.87、2.37和3.05，资产负债率则分别为74.32%、74.53%、46.92%和42.30%，二者偿债能力可见一斑。
种植头发的费用＝毛囊移植的数量×单位毛囊价格，每单位的毛囊价格在8-20元左右，总体来说，移植一次头发要花上万元。植发手术是一项比较精密的手术，尤其是对医生的要求相当高，因为植发手术完全是人工操作，不存在机器自动植发。
医疗纠纷频发
曾因违反广告法被罚
除了财务方面，作为一家民营植发机构，大麦植发还面临着医疗纠纷、虚假宣传等的不利影响。
2021年8月，宁波大麦美容美发有限公司因虚假宣传被宁波市场监管局处罚3万元；2021年9月，杭州大麦医疗美容门诊有限公司在未取得《医疗广告审查证明》的情况下，也因发布广告中包含表示功效、安全性的断言或者保证，被西湖区市场监督管理局罚款。
同时，在黑猫投诉平台上，消费者们针对大麦微针植发虚假宣传、植发效果不理想、乱定价乱收费等方面的投诉也是屡见不鲜。
值得一提的是，在招股书中，大麦植发也表示，截至2022年7月31日，公司曾有6家服务机构因违反医疗广告相关适用法律法规而受到行政处罚。此外，在证监会此前披露的境外上市企业反馈意见中，证监会针对公司及其下属医疗机构及从业人员是否具备相关资质、是否存在医疗事故或医疗纠纷、因虚假宣传等行为受到处罚的整改落实情况等也进行了详细问询。
种植头发的费用＝毛囊移植的数量×单位毛囊价格，每单位的毛囊价格在8-20元左右，总体来说，移植一次头发要花上万元。脱发分很多种情况，有一种情况是脂溢性脱发，表现为头皮分泌出较多的油性物质，并且头发干燥，头皮屑很多，。
